1、拍卖综述

8月5日，GDT第385次拍卖，2025年9月-2026年2月发货，投放总量同环比均有增加，其中环比所有品种均大增，同比增量主要来自黄油和无水奶油，拍前市场稳健，价格围绕近期高点波动。本次拍卖东北亚（主要是中国大陆）买家整体表现较为活跃，全脂涨幅较大，但受黄油拖累，总体小涨0.7%，成交37040吨，成交量环比大涨52%；参与户数大幅度下降，显示部分客户对高价措手不及。

各品种平均涨跌幅：

第385次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚主要是中国买家的参与热情大幅度上升，参与比例较上次提高7%，；东南亚购买比例小幅降低，但在全脂奶粉和无水奶油上加强了购买，并且是无水奶油强力上涨的主要助力；中东大户全面退潮，只是乳脂品种比上次微增；欧洲的需求集中在奶粉上；由于北美的乳脂继续下挫，中南美的买家对无水奶油的参与大幅度降低。

2、主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：8月5日招标结果：2025年9月到2026年2月发货。无水奶油和全脂奶粉悍然上行，其它品种表现一般。

3、未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.30，到货月）

奶粉再次陷入倒挂。

4、主要品种盘后点评

1.无水奶油：国内进入消费旺季，价格有所走强，而国际市场上亚洲买家普遍对低价的北美产品不感兴趣，导致转而追捧本产季减产的无水奶油，预计外盘的吸引力依旧，后市拍卖价看好，但是现货10月后可能上冲乏力，注意操作平衡。

2.黄油：生产方大幅度增量下，价格如期回落，但8月价格较其它合同期的价差依然较大，加上国内餐饮黄油现货库存较高，预计后期仍有回落空间。

3.切达奶酪：本产季新西兰两大主力厂商大幅度增长奶酪是造成该品种近期低迷的主要因素，不过由于头部供应厂4季度末前线下无货，短期现货将维持强势。

4.脱脂奶粉：虽然各区域乳脂均有所回落，但是仍然处于历史高位，加上国内目前处于产量高峰，预计该品种将继续难以有好的表现，建议现货操作。

5.全脂奶粉：产季初销售仍然较紧，国内预售的大型贸易商买货积极，预计将在8-9月的拍卖继续给与支撑，但四季度末集中到货后，会否有踩踏，目前难以判断，建议不追高。

5、综述

从384次拍卖开始，中国国内买盘对全脂奶粉的买入逐步加强，不过应该主要是大型贸易商为前期预售的数量做交货准备，大型工厂和终端则是继续坚持现货市场买入的方式，考虑到本产季10月的产量高峰之后，供应的丰裕程度才会见端倪，而其它贸易客户买货较少，一旦生产方推迟船期或者采取其它保价措施，国内旺季短期缺货情况重演的可能还是存在的。

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