【研究报告内容摘要】

　　出栏加速释放，被低估的养殖新生力量，维持“增持”评级唐人神（002567）发布2020年报：2020年实现营业收入185.14亿元，同比增长20.67%，归母净利润9.50亿元，同比增长369.64%，商品饲料销售490万吨，同比增长4.90%；生猪出栏102.44万头，同比增长22.06%。单Q4实现营业收入52.49亿元，同比增长30.33%，归母净利润2.44亿元，同比增长235.66%，出栏生猪44.22万头，同比增长272.85%，环比增长46.42%。考虑到猪价景气超预期，我们上调2021-2022年盈利预测，新增2023年预测，预计2021-2023年归母净利润为15.18/7.49/2.76亿元（2021-2022年前值10.31/7.44亿元），EPS为1.26/0.62/0.23元，当前股价对应PE为6.4/12.9/35.0倍，维持“增持”评级。

　　产能快速扩张，布局以主销区为主截至2020年底，在建工程11.53亿元，同比增长143.95%，固定资产32.34亿元，同比增长28.17%，生产性生物资产3.62亿元，同比增长180.50%。确定了以湖南省、广东省、海南省、江浙区域为养殖重点区域，并在湖南、广东等区域重点投资建设楼房养殖基地。同时加大在广东、海南、江浙区域的投入力度，加快寻找适宜养殖的土地，为未来产能扩张奠定基础。

　　防疫体系升级，头均盈利较好公司加强猪场生猪安全防控，建立猪流、物流、人流三大保障体系，消灭、切断病源传播途径，控制养殖成本，提升公司养殖经营效益。2020年，公司实现头均盈利1042元（含少数股东收益）。

　　智能养殖项目持续推进公司继续开展智能养猪技术项目，在远程诊断、健康评估、饲料营养等方面加大研发力度，建立猪病预测模型，实现疫病实时监测与有效控制，养殖过程数据自动采集与分析，对部分猪病进行提前预警，辅助兽医进行远程诊断，先后在甘肃天水、湖南株洲等猪场投入运营。

　　风险提示：养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。

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