尽管上半年生猪价格经历了大幅回撤，大多养猪户处于亏损状态，但有“猪茅”之称的牧原股份（002714）依然保持较强的盈利能力，遥遥领先同行。

　　牧原股份8月27日发布的2021年半年报显示，上半年公司实现营业收入415.38亿元，同比增长97.49%，营收大幅增长的原因是，前期新建产能在今年上半年陆续释放并实现出栏销售；实现归属于上市公司股东的净利润95.26亿元，同比下降11.67%，净利润下降的主要原因是生猪价格明显下滑。

　　中钢经济研究院首席研究员胡麒牧在接受《证券日报》记者采访时表示：“今年以来生猪出栏量大增，市场处于供大于求的态势，上半年生猪期货价格下跌超过45%，对于牧原股份的经营带来很大挑战。公司通过扩大销售收入来弥补单位产品利润的下降。最终在营收接近翻番的情况下实现了利润的小幅下降，保持住了整体盈利的局面。”

　　全自养模式成本优势明显

　　2021年上半年，全国生猪出栏33742万头，较上年同期增加8639万头，增长34.41%。我国生猪产量持续恢复，已恢复至正常年份水平，生猪价格相比2020年有较为明显的下降。

　　“自2006年开始，我国一共经历了四轮猪周期，目前猪价仍处于第四轮周期的下行区间。之前三轮完整的猪周期从猪价上涨到止跌企稳都经历了4年左右的时间，本轮周期开始于2018年6月，根据历史经验预计于2022年6月附近结束。从猪价来看，2021年春节后市场上猪价跌幅达40%以上，连续回调超过20周后现在处于低位偏弱震荡行情。2021年7月初，国家启动了3次冻猪肉收储，共计储备冻猪肉5.3万吨，在一定程度上稳住了猪价的下跌，迎来小幅反弹。目前大部分地区生猪价格仍在15元/公斤下方，多数养殖户处于亏损状态。”中原证券（601375）研究所负责人牟国洪对《证券日报》记者表示。

　　牧原股份在猪价下行周期依然保持较强盈利能力，得益于其明显的成本优势。公司采用“全自养、全链条、智能化”的经营模式，经过近30年的发展，已初步形成集饲料加工、种猪育种、商品猪生产、生猪屠宰于一体的产业链，是我国较大的生猪养殖、生猪育种企业。公司在饲养环节应用创新、高效自动化、智能化设备提高生产效率，实现规模化经营，降低单位产品生产成本。

　　牧原股份在调研活动中表示：“公司二季度成本较前期有所下降，6、7月份商品猪完全成本在15元/kg左右，未来公司整体养殖成本依然有下降空间。公司下一步将提升精细化管理水平、生物安全防控水平，逐步优化对于猪群的健康管理，通过改善成活率、生长速度等生产指标，最终实现养殖成本的下降。目前部分优秀场线、子公司已经实现12.5元/kg左右的养殖完全成本，公司鼓励全体人员向优秀团队对标学习，复制优秀成绩，实现整体成本下降。”

　　中信证券研报分析认为：“虽然猪价仍处于下行周期，但是预计公司的成本优势体现得更加明显，依然可以保持较好的盈利能力，并且维持较快的扩张步伐。同时在本轮猪价下行过程当中公司的规模优势不仅体现在养殖成本的降低，也体现在对于区域价格影响力的提升，亦可转化为超额的利润。”

　　此外，公司继续加快下游屠宰业务布局，截至本报告期末，已在河南、山东、安徽、东北等公司生猪养殖产能较为集中的地区成立20家屠宰子公司，已投产内乡、正阳两家屠宰厂，产能合计为400万头/年。公司积极拓展屠宰业务销售渠道，目前已在全国16省成立40个销售分区。

　　下半年生猪价格走势如何？

　　尽管猪价处于下行周期，牧原股份成本优势明显，盈利能力依然是行业中的佼佼者，那么公司下半年盈利状况主要看下半年生猪价格能否企稳回升。

　　牟国洪认为，短期来看，消费端依旧比较低迷，市场上缺乏对猪肉行情的利好因素。但是2021年初仔猪补栏数量处于低位，推算会影响到2021Q3的生猪出栏量，叠加今年我国进口冻猪肉大幅下降，会对猪价形成一定支撑，下跌空间有限。2021年7月份，能繁母猪存栏量已经首次出现了环比下降的情况，结束了连续21个月的环比增长，低产能母猪的淘汰继续处于加速的状态，叠加下游加工企业马上进入春节备货阶段，预计2021Q4猪价有望止跌企稳，至于此轮周期真正的底部有望在2022年出现。

　　对于下半年生猪价格走势，胡麒牧表示：“本轮猪周期尚未结束，生猪供大于求的局面依然存在，预计下半年生猪价格依然有下跌空间。”

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